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图表31：食品饮料ROE及现金流均上行来源：Wind，中泰证券研究所图表32：传媒业ROE及现金流均恶化来源：Wind，中泰证券研究所可见，在金融去杠杆的大背景下，现金流是一个值得特别关注的维度，较稳定的现金流可获得确定性的估值溢价，而恶化的现金流意味着市场将给予更高的风险溢价。我们对27个中信一级行业（除银行和非银）近一年的ROE和现金流状况进行了梳理，结果见图表33。

业内人士对未来市场的洞察越来越谨慎，财富管理公司瑞银（UBS）自2012年欧洲债务危机以来首次建议客户减少对股票的持仓。华创证券认为，在美联储以及全球其他国家央行降息潮对于实体经济作用效果没有证伪前，预计全球全面避险悲观情景短期内不会出现。相对于利率倒挂，美国失业率拐点的出现可能才正式意味着避险阶段的到来，资本市场对于美国经济乃至全球经济的悲观情绪可能由此加速扩散。中信建投在研报中表示，尽管7月美联储如市场预期降息，但鲍威尔强调是预防式降息，并不意味着降息周期的开启；从经济数据来看，美国经济确实尚未进入衰退状态，尽管当前10年和两年国债收益率倒挂给出衰退信号，但以往规律表明该信号的提前期通常在一年以上；理论上黄金具备长期配置价值，但短期金价对降息潮及风险事件的反映已经较为充分。

以此次评估价最高的奥迪Q7为例，其评估价为36.83万元，最高限价也就是55.25万元。但若竞价时多人报出了这个最高限价，如何确认车辆的最后归属呢？据悉，多人报出最高限价时，北京产权交易所司法处置网络平台将根据统一设定的条件，自动确定最终买受人。

摩根士丹利的一份报告曾指出，从全球平均水平来看，领先的社交媒体平台MAU为领先的IM服务的54%。截止2017年底，微博月活跃用户约为微信的40%，这也意味着其用户规模仍有较大增长空间。视频垂直战略显成效 内容生态日趋完善2017年，微博的视频化和垂直化战略取得显著成效，进一步丰富内容生态，也稳固了内容生产首选社交平台地位。

3522家公司里，2017年公布海外业务收入的公司共2068家，其中海外业务收入占总营业收入比超过20%的公司有819家，超过50%的299家。海外业务收入比超过50%的公司主要集中在电子元器件、机械、汽车、纺织服装等行业，其行业分布见图表34。

这与绩差组合的股价走势是吻合的：2010年之后绩差股借壳和并购重组更加活跃，其股价表现也更加突出了。可见，壳价值是绩差小盘公司持续获得估值溢价的根本原因。三、A股确定性溢价：正在进行时近年来，随着A股国际化进程加速和国内金融市场监管趋严，A股的确定性溢价正全面回归。